賣空來襲–美通社投資者關(guān)系服務副總裁 John Viglotti 專訪
也許對一部分在美上市的中國概念公司來說,這個新年過得有些惆悵。包括前不久赴美上市的電子商務B2C第一股“麥考林”傳出財務丑聞;而被懷疑數(shù)據(jù)造假的“綠諾科技”也在不久前慘遭退市?!柏攧赵旒佟彼坪跫s等于“反向并購”加“中小企業(yè)”,許多做空基金將這些股票列為重點關(guān)注對象。此前遭遇賣空的更多是在納斯達克或美交所上市的中國公司,現(xiàn)在紐交所也未能幸免。2010年11月29日“中國教育集團”(NYSE:CEU)遭遇機構(gòu)賣空,位列紐交所當天股票跌幅榜榜首。上市公司被公開質(zhì)疑,財務數(shù)據(jù)中的瑕疵導致股價“過山車”,當賣空來襲IRO應該如何應對?就此問題,首席財務官雜志專訪了美通社投資者關(guān)系服務副總裁 John Viglotti.
空頭無罪
??? 賣空的歷史和華爾街的歷史一樣長,甚至和美利堅合眾國的歷史相當。然而,從始至終賣空卻因其從他人的虧損中獲利的本質(zhì)而備受指責和非難。的確賣空投資者和訴訟案原告律師對IPO或APO在美國上市的許多中國公司進行攻擊或者賣空,能為他們創(chuàng)造獲利機會,這必將會對這些攻擊或賣空行為起到推波助瀾的作用。 對對沖基金知根知底的S3合伙公司的執(zhí)行合伙人羅伯特·斯隆在其所著的《空頭無罪》一書中,立場鮮明地傳達一個關(guān)鍵信息——空頭無罪!他認為,賣空的原因有很多:公司的商業(yè)模式可能是完全錯誤的,其創(chuàng)收潛力可能不大,或者有人會懷疑某些公司做假賬。但是大多數(shù)賣空交易的目的是為了抵消持有某只可轉(zhuǎn)換債券的風險,為并購套利的差價下賭注,或者在指數(shù)套利的時候避免利率風險?!皬谋举|(zhì)上來說,賣空是一種在某只股票價格下跌時創(chuàng)造收益的投資工具?!?br />
???? 在羅伯特·斯隆看來,賣空者獲利的手段非常簡單,即找出估值過高的股票和過度自信的投資者打賭。盡管名聲不好,但賣空是金融體系的一個基本部分,它增強了市場的流動性,甚至是一些資本市場存在的關(guān)鍵。賣空也是保證市場信息暢通、揭露上市公司虛假信息的重要手段。上市公司通過做假賬、發(fā)布假消息來自我炒作,提升股價,而賣空者恰恰要通過揭露這些行為將其“打回原形”。賣空正是在管理者涉足之前揭露安然、世通及其他已破產(chǎn)公司丑聞的一種途徑。
??? 眾品公司(NASDAQ:HOGS)CFO王楓認為,近來過度渲染的賣空中國概念股事件有點被“妖魔化”的趨勢?,F(xiàn)在赴美上市的中國公司數(shù)量越來越多,所以受到的關(guān)注度也越來越高。美國資本市場在上市環(huán)節(jié)還是相對寬松的,SEC的職責重點在于建立市場秩序,而對于上市公司質(zhì)量的考察更多的是依賴媒體和公眾,美國的訴訟文化也提高了上市公司的造假成本。
相對于傳統(tǒng)眼光下將“賣空集團”視為貶義的說法,王楓的觀點與羅伯特·斯隆十分一致?!百u空不僅沒有破壞我們的股票交易市場,反而保證了這個市場的誠信。如果以大自然食物鏈舉例,他們就是‘食腐者’,對資本市場起到了凈化的作用,這樣市場才更有效率也更值得信賴?!蓖鯒鲝娬{(diào)應該理性看待此事。
美通社投資者關(guān)系服務副總裁John Viglotti對于在美上市的中國公司遭遇賣空并不感到有何不同尋常之處,他表示,其實投資者對待在美上市的任何國家的公司并無區(qū)別,任何股票都有被賣空的可能。
防患未然
??? 羅伯特·斯隆的觀點當然并不是說要完全放縱賣空行為。的確在利益的驅(qū)動下,賣空者也可能捏造假消息,對目標個股發(fā)動空頭襲擊。所以面對賣空,政府需要做的是進行管理,而非全面禁止,因為禁止賣空的后果是流動性的缺失,甚至是市場的崩潰;對賣空者而言,遵守市場規(guī)則是投資的前提;公眾則必須清醒地認識到,賣空能為自己提供更加開放和公正的投資環(huán)境;而對于企業(yè)的IRO而言,如何應對或防止被賣空,則任重道遠。
??? 在John Viglotti看來,單純的賣空并非是使得公司股票價格產(chǎn)生巨大變動的主要原因,通常賣空在短期內(nèi)是不會產(chǎn)生太大影響的。但不管怎樣,公司其實都應該去做一些相關(guān)的調(diào)查和研究,從而更深刻的了解他們自身的持股者來自哪些群體。拿中國教育集團舉例來說,他們需要真正去了解到公司的投資者是誰,當被賣空的風險來臨時,可以及時去填充空缺。但對于一些初步成長起來的企業(yè)來說,他們發(fā)布的信息通常是公司的成長故事等一些積極的信息,目的在于吸引投資者。有一些公司,因為之前的準備工作不足,陷入危機,這些公司通常并未真正的意識到自身潛在的投資人是誰,這其中不僅僅只是指長線的投資人,也包括短線的投資人,這些短線的投資人可以更為迅速的加強股票的律動性,對于公司本身來說,公司所做的事情是可持續(xù)發(fā)展性的,只有將長短線結(jié)合起來,并熟知自身的投資者關(guān)系,才能取得很好的發(fā)展?!白詈玫倪x擇就是主動去做好自身的投資者關(guān)系,尤其是在被賣空風險來臨之前?!盝ohn Viglotti這樣總結(jié)道。
??? 當然,以上做法得以有效的前提是,上市公司本身確實沒有“過度包裝”、隱瞞欺騙等行為。正如王楓所言,“如果公司的質(zhì)量真沒問題,是不會被訴訟的。如果能夠很好的澄清,股價也會得到回升,但如果越描越黑,那就真的會很糟糕?!?/p>
披露藝術(shù)
??? 公司的IRO與投資者之間建立溝通是非常重要的,這不僅僅是指在每個季度發(fā)一些季報這樣簡單形式的溝通,而是指在公司業(yè)務進展的每個環(huán)節(jié)與股票投資者們保持一種持續(xù)漸進的信息互動,所以建立良好的投資者關(guān)系交流平臺非常重要。
??? “投資人關(guān)注的絕非僅僅是財務報表上的數(shù)字而已,而是更多的了解所投資公司的運營情況?!盝ohn Viglotti曾經(jīng)見證了很多投資者關(guān)系做得十分優(yōu)秀的公司,他們不僅僅只是讓其投資人了解到公司的運營模式,同時還會讓這些投資人了解到公司的管理層信息,比如通過視頻方式去傳達一些公司內(nèi)部管理層人員的演講。微軟在自己的投資者關(guān)系網(wǎng)頁上做了一些其他方面的信息披露,例如每個季度的股價表現(xiàn)分析、主要持股人情況等,類似這樣的內(nèi)容都會直觀的增加公司股票的吸引力。在美國這類視頻通常會涉及一些IR戰(zhàn)略、產(chǎn)品、運營模式以及其他階段性的內(nèi)容,甚至會是公司的CFO在季報期所做的演講。這些視頻會結(jié)合季報發(fā)布公眾,讓投資人能夠更為直觀的了解到自己所投資的公司,從而建立起良好的信任關(guān)系,取得長期的效益。通過發(fā)布視頻的方式傳播公司的業(yè)務信息,為投資人建立一種可信任的環(huán)境,從而具有引導性的指引投資者了解自己的投資空間,擴大投資規(guī)模。“我們目前能夠看到的趨勢是很多公司從最初只是配合美國證監(jiān)會的要求發(fā)布季報已經(jīng)發(fā)展到了主動去與投資人建立深入溝通的聯(lián)系?!?br />
??? John Viglotti 還特別談到,對上市公司來說,及時的發(fā)布一些具有正確引導性、建設(shè)性的信息是非常重要的。引導性信息以非財務類信息為主,包括公司戰(zhàn)略,決策等內(nèi)容,這些信息可以幫助投資者更好的判斷企業(yè)未來成長的空間?!暗悄壳巴ㄟ^我們自己的新聞渠道了解,這種很好的現(xiàn)象在中國公司之中卻非常罕見?!盝ohn Viglotti表示,大多海外上市的中國公司做到的僅僅是滿足基本的披露需求而已。
??? 王楓坦言,上市公司信息披露的程度有幾個層面,第一層是滿足監(jiān)管機構(gòu)的最低披露要求,而第二層從投資者關(guān)系的角度,當然是披露的越詳細、越有重點,越有可能獲得更高的估值。但不管是哪個層面,最關(guān)鍵的還是要透明。
??? 作為上市公司,的確應該主動去承擔這樣的講話者角色,抓住主動權(quán),將公司信息最大化的作用到市場中,避免股票價格的頻繁波動。對于投資者而言,同時也可以獲取到更多的實用信息。然而在信息披露的過程中,積極向上的信息可以為投資者增加投資信心,但是從另一個角度來說,公司在內(nèi)部保留的敏感信息與對外披露的促進信息之間該如何區(qū)分與平衡利弊,從而確保公司信息不被利用、自身利益不受到其他競爭對手的威脅?在王楓看來,這就是公司做好投資者關(guān)系的第三個層面,“這就要結(jié)合市場競爭環(huán)境分析,需要投行、律師等專業(yè)人士的共同研判,不能局限在CFO和IRO的判斷。”
??? John Viglotti 認為,信息披露必將涉及到商業(yè)的競爭。他表示,既然決定披露信息,那么受眾群體必然是所有關(guān)注信息的人,這其中自然也包括你的競爭對手,所以競爭對手了解到你的運營模式、產(chǎn)品開發(fā)和管理層簡歷等信息是必然會發(fā)生的。因此只要公司在進行信息披露的過程中,明確認知自身信息的價值,深刻了解什么信息是對吸引投資人有益的,什么是要作為保密信息被保留的就可以了。
IRO的使命
??? 市值的大小決定著公司里IRO的數(shù)量,一些大的公司擁有自己的IR信息渠道和團隊,而一些市值很小的公司則沒有獨立的IRO,由CFO兼做這方面的工作。但無論如何,作為一個合格的IR工作者,都要很盡責地擔當起公關(guān)的角色,只是所面向的產(chǎn)品和對象不同。John Viglotti多次重申,IR工作者最重要的是與外界進行積極主動的溝通,成為一條與外界媒體及投資者長期溝通的紐帶,讓兩者之間建立起多方位的交流,這是IRO非常重要的品質(zhì)?!罢嬲チ私饽壳盀橹构镜墓善背钟姓呤钦l,然后考慮如何根據(jù)已經(jīng)制定好的發(fā)展戰(zhàn)略去與他們進行溝通,繼而結(jié)合公司的目標做出相應的決策并長期堅持下去?!边@其中所謂的溝通不是指單向的信息披露,而是要與投資者建立起可以互動交流的平臺。?
??? 還有一種風行的邏輯是,一個出色的IRO的使命,除了合規(guī)、信息披露以及做好企業(yè)與資本市場溝通的橋梁外,更重要的是將資本市場對企業(yè)既定戰(zhàn)略以及未來商業(yè)模式的反饋與公司高層進行有效溝通,因為資本市場的反饋是企業(yè)管理層制定投資戰(zhàn)略過程中一個十分重要的考量因素。
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