中概股從三點做起 提升做空管理和危機預案
在瑞幸造假事件發(fā)酵了近一個月之后,4月27日中國證監(jiān)會終于發(fā)聲“支持境外證券監(jiān)管機構查處”,并且表示提升上市公司信息披露質(zhì)量是各國監(jiān)管機構的共同職責,深化跨境監(jiān)管中激發(fā)合作符合全球投資者的共同利益。這是中國官方在中概股市值和信譽承壓的背景之下,首次的正面對外回應。
?四月以來,隨著瑞幸咖啡的財務欺詐的事實曝光,以及部分中概股疑似銷售數(shù)據(jù)舞弊的揭露,我們似乎又回到了十年前的光景。2011年前后,部分中概股公司因為財務欺詐而遭到華爾街做空、機構投資者的平倉,小股東的集體訴訟,乃至交易所的強制退市。如今,中概股似乎陷入了第二輪的信任危機,更多的在美上市的中國公司可能被無端地標簽化,媒體和投資者的質(zhì)疑會接踵而來。
圖片來自Muddy Waters推特
因此,選擇在這個時間,討論上市公司遭遇做空和財務造假指控的IR/PR策略,非常有意義。我認為中概股需要做好以下三點,來加強它們的做空管理和危機預案。
第一,平日的信息披露的真實、準確、完整、及時和公平,可以說是中概股最直接的應對辦法。上市注冊制已經(jīng)在美國證券市場開啟了91年,而信息披露一定是一切的前提與核心,再怎么強調(diào)也不為過。美國證監(jiān)會于4月21日發(fā)表了主席Jay Clayton,美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)主席William Duhnke等五位官員的聯(lián)名文章, 其中給中概股等來自于新興市場的發(fā)行人提供了一劑良方:針對財務報告、信息披露等風險用通俗易懂的英語突出陳述,對其進行專門討論,并提供監(jiān)管執(zhí)法和面向投資者的補救措施。
成為公眾公司之后,從招股說明書,到定期披露的季報和年報,以及作為上市公司根據(jù)法定要求發(fā)布的公告,諸多的經(jīng)營細節(jié)無不公諸于眾。投資機構、分析師、財經(jīng)記者,乃至個人博主和評論者,當然也包括做空機構,都可以通過研究公司的年報和公告,形成觀點并發(fā)布,對其股價造成不同程度的影響。
在上市公司財報發(fā)布前后,PR須充分配合IR,因為投資人也需要從媒體解讀中判斷公司的投資價值。這里需要把握的是,在上市公司未發(fā)布業(yè)績預告的情況下,公司高管或是在公開場合,或是私下(媒體采訪)預測了業(yè)績增速,產(chǎn)量產(chǎn)能、目標營業(yè)額,須要符合上市公司信息披露規(guī)范,包括確保數(shù)字要一致,披露范圍要一致,以及既然對國內(nèi)講了,也要對國外講。
例如搜狐為了應對美股下挫,在2019年Q2財報發(fā)布的第二天(8月6日),董事局主席兼首席執(zhí)行官張朝陽舉辦了一次媒體見面會,向媒體分析本次搜狐財報及股市表現(xiàn)。他也在國際Earnings call向國際媒體及投資者分享同樣的分析。經(jīng)過緊急應對,8月8日搜狐股價開始逆市反彈,收盤大漲逾12%,領跑中概股。
第二,梳理和建立暢通的的美國財經(jīng)媒體的溝通關系,在遭遇做空機構的打擊之時,須要不慌不忙、第一時間將公司的正面信息傳遞出去。尤其是我們看到,Muddy Waters, Citron等做空機構在發(fā)布做空報告的第一時間,Bloomberg, CNBC等主流財經(jīng)媒體都會連線他們采訪,這個時候公司必須在時間和速度上打好第一仗。杠桿好主流財經(jīng)媒體,迅速有效發(fā)聲,這對中概股公司的IR/PR是個日常的水磨工夫,平日與一線主流財經(jīng)媒體的關系至關重要。?
我們知道,2010年-2012年中概股經(jīng)歷了一波停盤、退市和私有化的洗禮,此后中概股在美國資本市場的表現(xiàn)參差不齊, 其中固然有投資者對中概股投資價值不夠了解的原因,也有中概股公司投資者關系(IR)上投入不夠,未能充分向投資者展示自身投資價值的因素。直到今日,經(jīng)歷幾番洗禮,應該說中概股對于做空機制的手段和套路應該不再陌生。
第三,批判者和誹謗者在美股市場的存在是常態(tài),公司須要建立常規(guī)的應對做空報告的危機預案,建立從公司最高層,到媒體公關、投資者關系,公司法務聯(lián)動的一整套的應對機制。傳統(tǒng)上,上市公司的投資者關系和公共關系的職能作用是分開的,但是今天在信息聚變和全媒體的時代,越來越多的公共事件而引發(fā)的負面報道和輿論風波開始直接影響股價,以及投資人對于公司的信心。因此,IR和PR的聯(lián)動須更加緊密,做好充分備案,辨析善惡意圖,拿出解決方案,精準傳遞信息,是打贏惡意做空戰(zhàn)役,保護公司股東和投資人利益的實踐要領。
例如2012年Muddy Waters發(fā)布了對教育機構新東方的調(diào)查報告,對新東方財務造假及資產(chǎn)性質(zhì)歸屬提出質(zhì)疑,并建議投資者“強烈拋售”。新東方創(chuàng)始人俞敏洪在做空事件后緊急赴美溝通投資者,此后,第三方調(diào)研公司Goldpebble Research的力挺報告、股票回購、加速管理層期權授予、聘請德勤進入并向SEC提交調(diào)查報告等一系列反擊做空的行動迅速出臺,最終不到一年新東方的股價就回到了被渾水做空之前的狀態(tài)。這堪稱是中概股面對做空的教科書式的反擊。
我們必須意識到,從更高層面的意義來看,中概股代表的是中美兩國在民間層面,從經(jīng)濟、金融、工商方面的全面互動和交流。由股票發(fā)行和交易帶來的中美金融互動,是一種市場導向的動態(tài)運作。對于中概股來說,在世界上最穩(wěn)健、流動性最好的資本市場上交易,對于公司的管理和合規(guī)水平的提升都是有正向意義的。
今日的種種挑戰(zhàn)也許正在孕育和結出更美好的果實。國內(nèi)科創(chuàng)板對標美國的納斯達克,無論從IPO注冊制,寬進嚴出、發(fā)揮市場監(jiān)督功能的監(jiān)管理念,還是信息披露的詳盡要求,無一不給已經(jīng)是公眾公司或者希望登陸資本市場的發(fā)行人,拋出了更高層次的挑戰(zhàn)和要求。
本文僅代表作者個人觀點。
作者王真:現(xiàn)任Trail Runner International上海辦公室的董事總經(jīng)理,前《財經(jīng)》雜志前國際和商業(yè)報道記者、奧美公關(上海)前高級顧問。美國南加州大學東亞地區(qū)研究碩士學位,持有英國頒發(fā)的投資者關系(CIR)職業(yè)認證資格。
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