RegFD十周年:信息披露的精髓
今年10月,是公平披露法規(guī)(Regulation Fair Disclosure,簡稱Reg FD)出臺(tái)10周年,這對(duì)業(yè)界每一位人士——傳播者、投資者關(guān)系官、首席執(zhí)行官、機(jī)構(gòu)投資者、零售經(jīng)紀(jì)商——來說,這都是一個(gè)回顧并考量這一里程碑性立法的真正價(jià)值的時(shí)候。
簡單的說,公平披露法規(guī)的目的是為了確保所有個(gè)人、企業(yè)和投資者,無論其所在地,無論其資金規(guī)模的大小,所處地點(diǎn)或行業(yè)地位,都有同等的機(jī)會(huì)在同一時(shí)間獲得相同的信息。借用一句軍事用語,公平披露法規(guī)就是為了保證“不丟下任何一個(gè)人”。
這是一個(gè)應(yīng)該處處受人稱頌的簡單、直接、平等的概念。
不過最近幾個(gè)屈指可數(shù)但卻實(shí)際發(fā)生的案例中可以看到,公平披露法規(guī)賴以建立的基礎(chǔ)正受到威脅。按照“美國證券交易委員會(huì)解讀指南”的解釋,以及認(rèn)為某些公司網(wǎng)站在擁有足夠的瀏覽量時(shí)可以被視為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)信息發(fā)布點(diǎn)的觀點(diǎn),“充分和公平披露”的美好意圖被置之不理,而被代之以通過顧問通稿和/或僅在網(wǎng)站上披露的方式、而僅進(jìn)行有限的主動(dòng)溝通和僅進(jìn)行單一渠道的披露。
顯而易見,這種操作模式與公平披露法規(guī)的意圖背道而馳。它限制了主動(dòng)溝通,并且將投資者放到不平等的競爭環(huán)境中。這造成了絕大多數(shù)投資者的處境更為困難,也導(dǎo)致媒體更難以干預(yù)公司的固有運(yùn)作。在大多數(shù)情況下,它限制或延誤了信息發(fā)布,并且為公司們采用選擇性披露打開了方便之門。雖然它很可能使得公司遵守其法定義務(wù),但這對(duì)參與到公眾上市公司的各層級(jí)的全體人士來說,并非是一個(gè)正確的選擇。
當(dāng)然,你可以指責(zé)美通社蓄意誤導(dǎo),因?yàn)槿绻罅抗静捎脙H通過網(wǎng)絡(luò)披露的方式,我們的業(yè)務(wù)將大受影響。沒錯(cuò),我們的部分業(yè)務(wù)是建立在可以提供一個(gè)成熟、高效的系統(tǒng)之上的,它可以將披露資料信息發(fā)送到最大范圍的受眾。不過,這一業(yè)務(wù)只占我們?nèi)蚩偸杖氲牟坏?0%;而對(duì)于網(wǎng)站披露方式,我們?nèi)钥梢詮倪\(yùn)營和管理投資者關(guān)系網(wǎng)站中獲得可觀的收益。這個(gè)問題本身,要比美通社或其競爭能力要大得多。組合式的披露方法對(duì)公司而言,是其實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者最大程度的主動(dòng)溝通、并且創(chuàng)造出公平競爭環(huán)境的唯一途徑。這只能通過(針對(duì)經(jīng)銷商的)推(針對(duì)最終客戶的)拉戰(zhàn)術(shù)的使用,即通過強(qiáng)有力的企業(yè)網(wǎng)站、加上新聞稿和其他方法來實(shí)現(xiàn)。
如果你對(duì)公平披露法規(guī)及其披露的精髓稍作思考,就能很快發(fā)現(xiàn),當(dāng)前提出的“解決方案”并不符合公眾的最佳利益。
- 公平披露法規(guī)是要加強(qiáng),而不是限制溝通。
- 公平披露法規(guī)是普遍適用的,不應(yīng)該有所選擇。
- 披露的精髓是公開和主動(dòng),不設(shè)限制。
- 披露的精髓是要滿足平民百姓的需要,而不是只是滿足精英群體的需求。
因此,對(duì)認(rèn)同全面及公平披露的巨大價(jià)值的絕大多數(shù)投資者、媒體、公司信息專員、律師、公眾方高管而言,我請(qǐng)各位來共慶公平披露法規(guī)頒布10年來推進(jìn)的信息披露進(jìn)步,也請(qǐng)和我一道確保其在今天的重要性依然可以在明天巋然不動(dòng)。
Scott Mozarsky
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