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財(cái)通國際給予天能動(dòng)力買入評級

2015-11-04 15:08 6496
預(yù)計(jì)天能集團(tuán)2015年收入同比增15.8%至16,267.6百萬人民幣(下同),毛利增97%至2,489百萬,毛利率上升6.3個(gè)百分點(diǎn)至15.3%, 財(cái)通國際評級“買入”,風(fēng)險(xiǎn)是鉛價(jià)上升高于預(yù)期,集團(tuán)競爭加劇,電動(dòng)車電池需求低于預(yù)期等。

湖州2015年11月4日電 /美通社/ -- 預(yù)計(jì)天能集團(tuán)2015年收入同比增15.8%至16,267.6百萬人民幣(下同),毛利增97%至2,489百萬,毛利率上升6.3個(gè)百分點(diǎn)至15.3%,股東應(yīng)占利潤629.7百萬,或每股0.6824港元,預(yù)期2016年在三輪車,微型電動(dòng)車及動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品繼續(xù)維持高增長,集團(tuán)利潤可增超過40%至900百萬以上,每股盈利約1.0港元,2016年6倍市盈率作估值,以反映集團(tuán)利潤率較多不確定性,公平估值$6.0,現(xiàn)價(jià)$5.64,財(cái)通國際評級“買入”,風(fēng)險(xiǎn)是鉛價(jià)上升高于預(yù)期,集團(tuán)競爭加劇,電動(dòng)車電池需求低于預(yù)期等。

財(cái)通國際給予天能動(dòng)力買入評級
財(cái)通國際給予天能動(dòng)力買入評級

天能集團(tuán)2015上半年收入同比增14.5%至¥7,532百萬人民幣(下同),毛利增43.7%至¥1,091.7百萬,毛利率上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至14.5%,主要是生產(chǎn)成本下降及減少委外加工。股東應(yīng)占利潤增476.5%至¥269百萬,或每股$0.2917港元。2015上半年,自行車電池收入同比10.1%至¥5,159百萬,占集團(tuán)收入68.4%,三輪車電池收入同比增16.5%至¥1,275百萬,占集團(tuán)收入16.9%,自行車及三輪車動(dòng)力電池產(chǎn)品總銷量同比增21.5%至6,977萬個(gè),平均單位售價(jià)減8.4%至¥92.2元人民幣,公司于5月份提升售價(jià),但上半年整體平均售價(jià)同比卻下跌,管理層指平均售價(jià)環(huán)比2014下半年是增加,而且提價(jià)貢獻(xiàn)只有1個(gè)月,所以同比未能反映。

集團(tuán)純電動(dòng)汽車動(dòng)力電池(主要應(yīng)用于城市微型電動(dòng)汽車、電動(dòng)叉車、電動(dòng)巡邏車和特種用途電動(dòng)車等。)同比增87.6%至¥559百萬,占集團(tuán)收入7.4%。根據(jù)益普索報(bào)告,天能于微車市場中市占率55%,為市場第一。微型電動(dòng)車主要使用新型鉛電池。集團(tuán)產(chǎn)品包括高倍率鉛炭電池,優(yōu)點(diǎn)是續(xù)航距離提升至280公里,充電時(shí)間縮短50%及壽命提升50%。智能云電池是集團(tuán)年內(nèi)新型重點(diǎn)產(chǎn)品,具有GPS定位、實(shí)時(shí)追蹤、充電狀態(tài)實(shí)時(shí)監(jiān)測等智能功能的新產(chǎn)品。根據(jù)益普索報(bào)告,中國微型電動(dòng)車需求將由2014年的25萬輛,增40%至2015年的35萬輛,而2016年將增40%至49萬輛,未來3年每年增長約38%的高速增長。微型電動(dòng)車除了乘用車外,也能發(fā)展至警務(wù)車,小型貨車或其他政府用車,適用范疇仍有很大的發(fā)展空間。集團(tuán)未來會將部份自行車電池訂單分給其他代工廠商制造,騰出產(chǎn)能生產(chǎn)毛利率較高的微型電動(dòng)車電池,預(yù)計(jì)可增加微型電動(dòng)車銷量占比。

上半年,動(dòng)力鋰電池收入同比增120.6%至¥189百萬,占集團(tuán)收入2.5%?,F(xiàn)時(shí)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能已達(dá)到1.25GWH,產(chǎn)能利用率少于50%。根據(jù)EV Saleblog數(shù)據(jù),集團(tuán)在全球鋰電池產(chǎn)能排名第9,而國內(nèi)主要競爭對手包括排名第3的比亞迪(48.8, 0.40, 0.83%, 實(shí)時(shí)行情),與排名第7的萬向集團(tuán)。其他競爭者包括日本松下、韓國LG化學(xué)與三星SDI等。集團(tuán)已對多項(xiàng)鋰電池技術(shù)作研發(fā),包括超長壽命高能量密度磷酸鋰鐵電池、超長壽命高能量密度三元鋰電池及石墨烯錳基鋰電池,預(yù)期將于短期內(nèi)量產(chǎn)及投入生產(chǎn)。集團(tuán)鋰電產(chǎn)能于2016年大幅增加,單價(jià)有機(jī)會再往上調(diào),因此鋰電收入于2016及17年皆有很大的上升空間。管理層指由于保持產(chǎn)品的安全性為前題,集團(tuán)產(chǎn)能不會一下子大幅拉升,而影響了產(chǎn)品的品質(zhì),產(chǎn)品安全性是集團(tuán)的競爭力,因此不會為了增長而犧牲產(chǎn)品質(zhì)量。

上半年,集團(tuán)毛利率提升主要來自成本下降,其次是產(chǎn)品占比改變。集團(tuán)鉛酸電池產(chǎn)品成本主要來自電解鉛,占65%(上年同期占71%)。勞工成本占8%(上年同期占7%)。塑膠電池殼占7%(上年同期占5%)。管理層指上半年單位成本下降11%,主要是鉛價(jià)下降及生產(chǎn)效率提升。根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù),2014上半年平均每噸鉛價(jià)格為13,928元人民幣,2015年上半年同比下跌7.97%至12,818.7元。反映另外3%的單為成本下降來自生產(chǎn)效率提升。另外,管理層指上半年整體毛利率14.5%,當(dāng)中新能源車電池(動(dòng)力鋰電池)及微型電動(dòng)車毛利率高于14.5%,電動(dòng)三輪車電池毛利率靠近14.5%,而電動(dòng)自行車電池低于14.5%。由于電動(dòng)自行車增長較低,其他產(chǎn)品有很高增長,收入占比略有提高,帶動(dòng)集團(tuán)毛利率有改善。

消息來源:天能集團(tuán)
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