蘇州2024年7月15日 /美通社/ -- 貝康醫(yī)療（2170.HK）于7月12日發(fā)布了未經(jīng)審計的半年度業(yè)績預告，公告顯示公司上半年收入約為1.27億至1.38億人民幣，較去年同期增長約49%至62%。在生物醫(yī)藥的"寒冬期"能夠取得如此少有的亮眼表現(xiàn)，這是否意味著醫(yī)藥器械板塊逐漸開始回暖？讓我們一起來深入了解一下這家公司在生殖賽道的情況。
首先，從宏觀角度來看，國內(nèi)多個省市將輔助生殖項目正在納入醫(yī)保支付范圍。2023年北京、廣西、甘肅、內(nèi)蒙古等4個省市率先實現(xiàn)了這一舉措，2024年上海、浙江、江西、山東、青海及新疆維吾爾自治區(qū)和新疆等11個省份也相繼加入。在2023年國家醫(yī)保局規(guī)范《輔助生殖類醫(yī)療服務價格項目立項指南》后，政府根據(jù)服務和項目單價，按照醫(yī)保撥款的方式通過醫(yī)院補貼到每一位不孕不育患者采購。該項政策也并沒有改變現(xiàn)有輔助生殖醫(yī)院原有的招標模式。目前多地醫(yī)院因此出現(xiàn)了輔助生殖門診人員激增的情況，預計今年患者就診數(shù)量將比去年同期增加20%。從市場需求角度看，輔助生殖行業(yè)真切地迎來了史無前例的"復蘇"。
2024年6月1日上海將12個輔助生殖類醫(yī)療服務項目納入醫(yī)保當天門診爆滿
選擇比努力更重要？國家生育大政方針持續(xù)加碼輔助生殖產(chǎn)業(yè)
根據(jù)公司上市后公開財報與官網(wǎng)資料顯示，作為國內(nèi)第一家上市的輔助生殖領域IVD公司，貝康醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)完全符合國家"生孩子"事業(yè)的大政方針，在人口老齡化和出生率持續(xù)降低的大環(huán)境下，未來將會推出更多的生育政策持續(xù)支持這項產(chǎn)業(yè)。公司的發(fā)展策略也是非常清晰，就是全力打造生育全產(chǎn)業(yè)化能力，公司圍繞遺傳、男科、胚胎、冷凍等生殖場景進行"強鏈"、"延鏈"、"補鏈"，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合后這些年不斷有產(chǎn)品完成商業(yè)化，從單一產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)逐步轉(zhuǎn)換為了具備規(guī)模化產(chǎn)業(yè)能力的集成供應商。
貝康醫(yī)療五大實驗室場景為機構(gòu)和醫(yī)生提供一站式醫(yī)療設備解決方案 資料來源：貝康醫(yī)療2023年報路演材料
丑小鴨變成白天鵝？全產(chǎn)業(yè)鏈布局的貝康能否成為黑馬股？
根據(jù)最新弗若斯特沙利文報告顯示，輔助生殖行業(yè)70%的器械主要來源于進口。從衛(wèi)建委最新發(fā)布的《經(jīng)批準開展人類輔助生殖技術的醫(yī)療機構(gòu)名單》中顯示，中國截至到2023年已擁有621多家輔助生殖持牌中心，三代中心有104家，按照10%的復合增長率到2025年中國將擁有700多家生殖中心，是全球周期數(shù)和市場規(guī)模最大的國家。面對日益增長的市場需求，輔助生殖臨床面對兩個難題：1.我國輔助生殖醫(yī)院建立較早，人工及手工化程度較高。如何改造和升級現(xiàn)有醫(yī)院設施，提升醫(yī)院硬件智能化數(shù)字化水平是目前眾多醫(yī)院的迫切需求；2.我國輔助生殖器械主要來源于進口。只有打造規(guī)模化國產(chǎn)化的產(chǎn)品生產(chǎn)供應體系，才能從根本上降低醫(yī)院和患者的終端成本并相應國家醫(yī)療器械國產(chǎn)化號召。
下面我們根據(jù)公司公開資料看看貝康管線中有哪些值得深挖的亮點。
從公司的主營業(yè)務來看，貝康是靠三代試管遺傳產(chǎn)品起家的。早在2020年2月，公司就獲得了國內(nèi)首個三代試管胚胎檢測PGT-A試劑盒的注冊證同時也是國內(nèi)首個創(chuàng)新三類器械注冊證，填補了我國三代試管嬰兒試劑盒的臨床空白，這也是支撐貝康上市和領導行業(yè)地位的權(quán)威產(chǎn)品。根據(jù)公司2023年報顯示，公司的PGT-M試劑盒臨床試驗即將完成，將成為中國首個阻斷地中海貧血基因的試劑盒。我國兩廣地區(qū)有數(shù)千萬地中海貧基血因攜帶者，此項產(chǎn)品對區(qū)域遺傳病防治有十分重要的人口意義。此外，公司的PGT-SR試劑盒也是十四五重點研發(fā)的國產(chǎn)化產(chǎn)品，并與中信湘雅在Human Reproduction聯(lián)合發(fā)表高水平論文，該產(chǎn)品能夠有效檢出以前無法檢出的遺傳病，讓遺傳病家庭生育健康的孩子。去年公司財報顯示核心PGT業(yè)務增長率達到35%，可見公司技術一直在引領行業(yè)的發(fā)展，對中國人口素質(zhì)提升起到了重要作用。
另外公司通過并購，擁有了超過30年歷史口碑的全時差培養(yǎng)箱和培養(yǎng)液。GERI全時差培養(yǎng)箱已經(jīng)取得了NMPA認證，是全球唯一可加濕的全時差培養(yǎng)箱，代表了全球培養(yǎng)箱的最高水平。它搭載全球唯一獲得FDA批準的人工智能胚胎分析軟件，擁有100000+例胚胎數(shù)據(jù)模型，能準確評估胚胎發(fā)育狀態(tài)與植入時機，相對傳統(tǒng)培養(yǎng)箱顯著幫助胚胎師提升了胚胎成囊率和成活率。此外，據(jù)年報顯示公司的GEMS培養(yǎng)液也啟動了國產(chǎn)化進程，未來將實現(xiàn)培養(yǎng)液全品系的國產(chǎn)化替代，為國家輔助生殖用液提供產(chǎn)業(yè)保障。這些成果和布局不僅顯示貝康的行業(yè)引領高度，也感受到了"奶牛型"產(chǎn)品放量產(chǎn)業(yè)規(guī)模的期待。
貝康醫(yī)療胚胎實驗室產(chǎn)品 資料來源：貝康醫(yī)療2023年報路演材料
除了遺傳和胚胎產(chǎn)品，我們再看看還有哪些未來值得期待的亮點？
公司不僅關注女性生育的困難，也同時關注男性的生殖健康問題。根據(jù)最新弗若斯特沙利文報告顯示，不孕不育癥40%是由男性引起的，而男性精子質(zhì)量近40年來下降了75%，而傳統(tǒng)男性精子檢測需要通過復雜的染色操作和人工鏡下判讀。在男科集成方面，貝康自研的智能精子分析儀該產(chǎn)品結(jié)合了50萬份精子形態(tài)的人工智能大數(shù)據(jù)模型，首次實現(xiàn)了活精子濃度、活力和形態(tài)的實時全自動檢測，預計于2024年下半年獲證并銷售。官方資料顯示還有一款家用精子檢測設備也將于明年獲得注冊證，通過官網(wǎng)可以看到該產(chǎn)品是對C端家庭生育力評估市場的一個延伸，為健康和備孕人群提供多種便捷檢測選擇。是否未來的備孕檢測市場有更多的想象空間？我們拭目以待。
貝康醫(yī)療2023年報產(chǎn)品管線圖 資料來源：貝康醫(yī)療2023年報
還有值得一提的是公司自主研發(fā)的智能液氮罐，該產(chǎn)品已獲得國內(nèi)首個二類醫(yī)療器械注冊證。根據(jù)《人類輔助生殖管理辦法》中要求，冷凍胚胎至少保存5年，預計全國每年有1000萬新增胚胎需要冷凍保存，而目前生殖中心胚胎和胚子的保存主要通過手工挑管和人工記錄的方式。冷凍保存是剩余產(chǎn)業(yè)鏈重要的一環(huán)，公司預計于下半年推出BSG800超低溫存儲生育力系統(tǒng)解決方案。未來，這些技術將幫助更多醫(yī)院實現(xiàn)冷凍實驗室的智能化轉(zhuǎn)型，布局中國乃至全球的人類生育力保存市場。至此，公司在生育周期產(chǎn)業(yè)鏈形成全面閉環(huán)，對同產(chǎn)業(yè)競爭對手形成降維打擊。
流水不爭先，爭的是滔滔不絕。貝康醫(yī)療能否成為中國版vitrolife？
貝康擁有和vitrolife相似的產(chǎn)品和管線布局 資料來源：貝康醫(yī)療2023年報路演材料
從貝康的發(fā)展歷程可以看出，公司已經(jīng)從做技術的公司轉(zhuǎn)變?yōu)樽鲇布傻钠髽I(yè)，未來將在輔助生殖人工智能應用的道路上不斷擴展和升級其產(chǎn)業(yè)鏈。
與Vitrolife的全面管線相比，貝康不僅在技術層面實現(xiàn)了對標，更在產(chǎn)業(yè)鏈的國際化能力上取得了顯著成就。作為在這一領域全球第二家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈能力的公司，貝康在每一個產(chǎn)業(yè)板塊上都推出了創(chuàng)新產(chǎn)品，這不僅體現(xiàn)了其技術實力，也彰顯了其市場競爭力。
在行業(yè)內(nèi)，貝康通過并購策略整合了多個優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品線，有效擴大了市場規(guī)模和商業(yè)化能力。去年，公司收入同比增加48%至2.08億元，實現(xiàn)了顯著增長。這一業(yè)績不僅證明了貝康的市場競爭力，也展現(xiàn)了其在輔助生殖領域的強勁潛力。
從完成并購到如今銷售業(yè)績的放量，可以看到貝康的成長軌跡與Vitrolife有著驚人的相似之處，其成長模式可以被視為醫(yī)療器械企業(yè)的一個典型案例。公司通過不斷的技術創(chuàng)新，引領著輔助生殖行業(yè)的快速發(fā)展。而當前這一行業(yè)也得到了政府的大力支持，正處于一個快速增長的階段，憑借領先的市場站位，貝康未來亦有望引領輔助生殖行業(yè)的國產(chǎn)化浪潮，打開更大的發(fā)展機遇。
以市值200億的Vitrolife為標桿，貝康正不斷進行戰(zhàn)略擴張，力圖在全球輔助生殖行業(yè)中占據(jù)領導地位。未來，貝康是否能超越Vitrolife，成為全球"生孩子"事業(yè)的引領者，值得我們共同期待。
當前在醫(yī)藥寒冬下，貝康醫(yī)療以其亮眼的業(yè)績增長，為市場帶來了一絲暖意。公司的這一表現(xiàn)，有望成為市場的催化劑，其后續(xù)在資本市場的表現(xiàn)也將帶來驚喜。
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