深圳2009年9月22日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
中級(jí)調(diào)整的本質(zhì)來源于中外經(jīng)濟(jì)周期的不同步。按照招商證券策略研究小組對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯的理解（去庫存-財(cái)政刺激-地產(chǎn)-外需），從本質(zhì)上講，我們認(rèn)為8月份以來的中級(jí)調(diào)整源于中外經(jīng)濟(jì)周期的不同步所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力的間歇（第三與第四環(huán)節(jié)之間的間隙）和復(fù)蘇斜率的修正。
等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第四環(huán)節(jié)。7、8月份內(nèi)需數(shù)據(jù)反復(fù)修正了市場(chǎng)預(yù)期并造成市場(chǎng)上下波動(dòng)，招商證券策略研究小組發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)未來房地產(chǎn)銷售、明年一季度后的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、創(chuàng)業(yè)板開閘和再融資對(duì)流動(dòng)性的影響等方面仍然存在明顯的疑慮或模糊。但招商證券策略研究小組認(rèn)為，真正需要等待和判斷的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇第四環(huán)節(jié)的快慢和強(qiáng)弱，外需復(fù)蘇后可以通過多種效應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)需。而短期內(nèi)市場(chǎng)仍處于第三、四環(huán)節(jié)之間的過渡期，快速反彈之后再現(xiàn)震蕩反復(fù)的概率較大。
美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)支持中國(guó)出口4季度后階段性明顯改善的判斷。8月份美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)反彈幅度較大，環(huán)比達(dá)到2.7%，這主要受益于8月份的舊車換現(xiàn)金計(jì)劃，由于刺激政策的結(jié)束，9月份該數(shù)據(jù)應(yīng)有一定的回落。但扣除汽車數(shù)據(jù)后，消費(fèi)反彈幅度為1.1%；扣除汽車汽油后的消費(fèi)反彈為0.6%，仍然取得了一定的回暖。而根據(jù)消費(fèi)與中國(guó)出口的領(lǐng)先1季度左右的關(guān)系，只要4季度消費(fèi)能夠保持一定的環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)出口就有望出現(xiàn)明顯改善。仍維持4季度后出口將好轉(zhuǎn)的判斷，而且四季度和明年一季度可能是出口復(fù)蘇斜率較高的階段。
中期內(nèi)，四季度至明年一季度之間，市場(chǎng)有望出現(xiàn)一輪反彈行情。原因在于：第一，四季度和明年一季度出口可能面臨斜率較快的反彈階段，明年上半年轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，此階段對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邊際作用會(huì)比較明顯；第二，信貸在明年一季度很可能出現(xiàn)環(huán)比明顯回升的情況；第三，M1仍在提升，而且 CPI 很可能四季度轉(zhuǎn)正，明年一季度攀升，真實(shí)利率開始下降，地產(chǎn)復(fù)蘇得以強(qiáng)化、流動(dòng)性得以補(bǔ)充。
行業(yè)配置方面建議攻守兼?zhèn)?。由于總體上看流動(dòng)性最寬裕階段暫告一段落，因此未來重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)定的行業(yè)，招商證券策略研究小組建議在配置方面攻守兼?zhèn)洌芷陬惱锩鏄I(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)者和部分消費(fèi)品都可以配置，具體而言，重視銀行、地產(chǎn)、汽車、工程機(jī)械、煤炭以及部分消費(fèi)品如服裝、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)的配置。
