上海2008年12月2日電 /美通社亞洲/ -- 全球較大的人力資源管理咨詢公司之一韜睿咨詢近日發(fā)布本年度中國上市公司高管薪酬、公司治理及長期激勵調(diào)研結(jié)果。韜睿對截至2007年底市值較大的約300家企業(yè)年報披露的高管薪酬數(shù)據(jù)以及截至2008年中期各企業(yè)的長期激勵計劃進行分析，調(diào)研報告披露了中國上市企業(yè)高管薪酬、公司治理和長期激勵實踐最新趨勢和特點。沿襲了韜睿7年來的跟蹤觀察和研究，此次調(diào)研仍為同類調(diào)研中規(guī)模較大、數(shù)據(jù)齊全、分析最深入的一次。
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韜睿咨詢合伙人柴敏剛對此介紹說：“在連續(xù)7年的研究中，我們積累了大量實證數(shù)據(jù)及市場實踐，以說明宏觀經(jīng)濟態(tài)勢、國家政策調(diào)控、市場發(fā)展程度及供需狀況、行業(yè)發(fā)展情況、企業(yè)生命周期、人才流動趨勢等多方面因素對中國企業(yè)的公司治理和高管薪酬及激勵方面的影響，從多方面、復合維度研究企業(yè)治理及相關的人力資源課題?！?/p>
本次調(diào)研的對象為中國市值較大的100家 A 股公司、100家 H 股公司及92家紅籌股公司。受調(diào)公司按行業(yè)進行劃分，主要涉及：工業(yè)及交通，能源，采掘及化工，金融業(yè)，信息技術，耐用消費品，以及房地產(chǎn)行業(yè)等。研究發(fā)現(xiàn)2007-2008年度中國上市公司在公司治理、高管薪酬及長期激勵方面呈現(xiàn)以下特點和趨勢：
一，過去7年尤其是本年度的研究表明，中國上市企業(yè)在公司治理規(guī)范性和透明度方面有了較大提升。
1，董事會及其下屬委員會的建立和議事規(guī)則日益規(guī)范和透明，股東大會、董事會和
管理層之間的監(jiān)督及匯報關系逐漸清晰，但仍有較大改進余地，例如優(yōu)化股東結(jié)
構(gòu)，鼓勵董事會建設性的討論，提升董事專業(yè)素質(zhì)，董事績效的評估等方面。
2，從與上年調(diào)研報告的對比分析來看，比較明顯的差異在于2007年A股公司董事會專
業(yè)委員會的普及程度有了明顯的提高。其中審計委員會和薪酬委員會的增加比例
均在40%以上（2006年 A 股設立審計和薪酬委員會的比例為49%，2007年為
91%），其他專業(yè)委員會的增加比例也均在15%-30%左右?！斑@說明 A 股公司在公
司治理的合規(guī)化方面有了較大進步，但是下一步我們需要關注的是這些專業(yè)委員會
是否真正起到了監(jiān)督和建議的作用，”柴敏剛先生強調(diào)。
3，從披露數(shù)據(jù)來看，在披露了薪酬委員會主席的公司中（A 股公司有一半以上的公司
未披露）H 股和紅籌股公司分別有約75%和70%的委員會主席由獨立非執(zhí)行董事?lián)?/p>
任，而 A 股公司該比例則為40%，離內(nèi)地上市公司管理條文內(nèi)“薪酬委員會中獨立
非執(zhí)行董事應占多數(shù)并擔任召集人”的規(guī)定仍有一定差距，但相較上年度 A 股公司
披露的18%有了較大幅度進步。
二，中國企業(yè)的高管薪酬總體繼續(xù)保持上升趨勢。這一方面反映了管理人才的稀缺和業(yè)績的提升（包括2007年的股價表現(xiàn)），同時也說明了一部分公司治理不到位的情況。
1，A 股、H 股公司與紅籌股公司的高管薪酬水平仍有明顯差異，但 A 股公司的高管
薪酬在2007年有較快增長。從2006年與2007年共有樣本的總現(xiàn)金薪酬市場中位數(shù)
的趨勢分析中我們發(fā)現(xiàn)，由于2007年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好，行業(yè)及企業(yè)發(fā)展速度較
快，且 A 股公司高管薪酬披露進一步透明化，因此 A 股公司的高管薪酬漲幅最
高，達23%；H 股公司為16%左右；紅籌股公司的薪酬漲幅與香港市場整體情況保
持一致，在5%左右。在三類公司中，金融和房地產(chǎn)業(yè)的高管薪酬均領跑于各行業(yè)。
2，從韜睿咨詢的持續(xù)分析數(shù)據(jù)來看，雖然國內(nèi)企業(yè)高管薪酬與企業(yè)業(yè)績的相關性相
對較弱，但這種相關性正在持續(xù)上升。其中，A 股公司的高管薪酬和企業(yè)規(guī)模
（總資產(chǎn)指標）的相關性較高；H 股公司的高管薪酬與企業(yè)規(guī)模和股東回報
(TSR) 的相關性連續(xù)3年增加；紅籌股公司的高管薪酬與股東回報指標的相關性比
較顯著，體現(xiàn)了市場導向和股東權(quán)益。另外，大部分企業(yè)的高管薪酬增幅均低于
當年企業(yè)凈利潤增長率，但值得注意的是金融和房地產(chǎn)企業(yè)高管薪酬增長與股東
回報指標的相關性較弱。
隨著披露力度的加強，各公司高管薪酬的透明度正在提高，但也發(fā)現(xiàn) A 股上市企業(yè)在薪酬水平和結(jié)構(gòu)等方面的披露情況與 H 股、紅籌股公司仍有一定差距，同時中國企業(yè)在高管定薪依據(jù)和薪酬整體披露情況等方面與歐美企業(yè)也還存在較大差距，例如披露比較籠統(tǒng)，沒有披露具體的標桿公司、工資和獎金等，有的企業(yè)還存在跨年披露的問題。高管薪酬水平與企業(yè)規(guī)模、收入和回報等指標相關性還較弱，不過從連續(xù)7年的分析來看，這種相關性正在不斷加強。同時大部分企業(yè)高管的短期激勵和長期激勵都與年度業(yè)績指標相關，在一定程度上體現(xiàn)了股東和企業(yè)對管理層的要求，但績效指標和績效目標制定的合理性和科學性還有待提高。
三，長期激勵正在成為越來越多公司重要的激勵手段之一。
1，幾乎所有紅籌股公司都采用了長期激勵計劃，其中以股票期權(quán)最為流行。但是隨
著企業(yè)發(fā)展進入平穩(wěn)期、市場波動等因素的影響，越來越多的企業(yè)開始采用限制
性股票和績效股票等激勵工具。截至2008年上半年，共有約160家企業(yè)已經(jīng)實施
或正在報批有關計劃，其中在市值較大的100家 A 股企業(yè)中約有1/4披露了長期
激勵計劃。
2，無論 A 股、H 股還是紅籌股公司都設定了1-2年的鎖定期，鎖定期滿后絕大部分
公司都選擇了分批生效的安排。由于股權(quán)激勵是新生事物，社會公眾、市場和監(jiān)
管者對其都比較敏感，尤其是當兌現(xiàn)收益較大時，這對計劃的設計和實施提出了
新的挑戰(zhàn)。
3，在 H 股和紅籌股公司中，金融業(yè)、信息技術行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的長期激勵力度要略
高于其他行業(yè)。
四，目前大部分企業(yè)正在完善董監(jiān)事薪酬制度，但是與香港上市和歐美企業(yè)相比，國內(nèi)企業(yè)在董監(jiān)事薪酬結(jié)構(gòu)和定薪標準方面還有較大差異。
2007年 A 股市場董監(jiān)事的總現(xiàn)金薪酬水平均有不同幅度的增長；H 股董監(jiān)事收入水平與去年相比基本不變；紅籌股非執(zhí)行董事的總現(xiàn)金薪酬稍有下降，但獨立非執(zhí)行董事的薪酬增長較快（見圖2）。
五，從長期激勵計劃分析中發(fā)現(xiàn)，截至2008年中約有超過一半以上的公司存在“潛水期權(quán)”（即股票市價低于行權(quán)價）的問題，有部分企業(yè)已公告終止了原激勵計劃。
根據(jù)韜睿咨詢的經(jīng)驗，企業(yè)在處理潛水期權(quán)問題時一般應遵循以下準則：
1，在確定是否對期權(quán)進行重新定價時，需要綜合考慮期權(quán)的激勵性，長期性和股東
接受度；
2，對股票價格下降負有直接責任的員工不應該從期權(quán)的重新定價中獲得利益；
3，期權(quán)的重新定價不應使被授予人獲得額外的利益；
4，潛水期權(quán)的解決方案不應該僅僅簡單地針對現(xiàn)有的問題，要從全面薪酬和企業(yè)長
期發(fā)展的角度來制定解決方案。
關于本次調(diào)查
韜睿咨詢在全球以全面的薪酬市場數(shù)據(jù)與專業(yè)的技術和分析工具，為薪酬專業(yè)人員提供分析企業(yè)薪酬競爭力的支持。在中國，自2001年以來，韜睿咨詢連續(xù)7年跟蹤 A 股、H 股和紅籌股公司在公司治理結(jié)構(gòu)完善、高管薪酬和長期激勵計劃等方面的問題。今年，韜睿對截至2007年底市值較大的約300家企業(yè)（包括市值較大的100家A 股公司、100家 H 股公司及92家紅籌股公司）年報披露的高管薪酬數(shù)據(jù)進行分析，涉及工業(yè)與交通、能源采掘與化工、金融服務、IT 技術、消費品、房地產(chǎn)、健康護理、公共事業(yè)及其他各類行業(yè)。在研究中我們除了關注這些企業(yè)在公司治理、高管薪酬和長期激勵方面當年的實施情況，還滾動研究各企業(yè)在這三方面的年度變化情況，從中研究中國企業(yè)的發(fā)展和成長。
關于韜睿咨詢
韜睿咨詢是一家致力于協(xié)助企業(yè)提高員工績效、實施風險及財務管理來改善業(yè)績的全球性專業(yè)咨詢服務公司。韜睿咨詢從人力資源管理策略，項目設計和管理，風險和資產(chǎn)管理，保險與再保險中介服務以及精算咨詢等領域為企業(yè)提供創(chuàng)新解決方案。韜睿在美國、加拿大、歐洲、亞洲、拉丁美洲、南非、澳大利亞及新西蘭均有辦事機構(gòu)與合作伙伴。詳細信息請訪問 http://www.towersperrin.com （英文）或 http://www.towersperrin.com.cn （中文）。
