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北京2015年12月11日電 /美通社/ -- 注冊制是掛在股市上空的一串鞭炮，隨時準(zhǔn)備爆響，下方的股民翹首以盼、滿臉焦慮，既希望它來，又希望它溫柔以待，不要引起資金的群魔亂舞和股價的斷崖式暴跌。
12月9日平地一聲雷，國務(wù)院常務(wù)會議突然頒布《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，規(guī)定兩年之內(nèi)實行注冊制，《華爾街日報》報道有知情人士說較早明年5月份就能推出。雖然時間上各方無法求證，但大家似乎都聽到了注冊制噠噠的馬蹄聲。
最近，證監(jiān)會頻繁的舉動似乎也有意讓市場的神經(jīng)崩得更緊。11月27日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》，針對權(quán)力尋租和腐敗風(fēng)險制定了一系列措施。12月5日，證監(jiān)會又發(fā)布《關(guān)于上市不滿三年進行重大資產(chǎn)重組（構(gòu)成借殼）信息披露要求的相關(guān)問題與解答》，對上市未滿三年就著急賣殼的公司有更嚴(yán)格的信息監(jiān)督規(guī)范。本來，壓縮權(quán)力尋租的空間，根除腐敗現(xiàn)象是注冊制帶來的良好效應(yīng)之一，而更加嚴(yán)苛的信息披露環(huán)境則是注冊制配套的機制，證監(jiān)會提前明確此二目標(biāo)，顯然既有先行改革的決心，又有希望市場提前適應(yīng)注冊制的“私心”，希望注冊制推動后，市場能更加平滑地過度。
如果注冊制真的“進村”了，大部分資金會從高估值的股票中逃跑，導(dǎo)致A股這座高樓崩塌一角嗎？顯然注冊制不是一場疾風(fēng)暴雨式的改革，它更可能是“不拿群眾一針一線”，緩慢平穩(wěn)地推進股市健康發(fā)展的利好機制。
從長期而言，注冊制是中國資本市場邁向市場化的重要一步，它使無形之手真正發(fā)揮作用，將資金引向價值投資，減少A股的投機機會。
從短期影響來看，它也不是壓垮A股大椽的兇器。
首先，同是注冊制，中國股市與美國股市、日本股市等資本主義市場仍然存在區(qū)別，其中較大的區(qū)別在于中國80%以上的投資者是散戶（2012年統(tǒng)計流通市值在10萬元以下的賬戶比例高達85%），而西方國家多數(shù)是機構(gòu)投資者參與股市。勒龐在《烏合之眾》中提到“群體突出的特點就是“簡單和夸張，不知懷疑和不確定性是何物。”在信息不對稱的情況下，散戶的集體行為還是比較簡單和沖動。因此，注冊制之下，中國股市依然受市場情緒的控制，風(fēng)格切換不會瞬息大變。
其次，注冊制是一項長期改革的任務(wù)，不會一蹴而就。證監(jiān)會已明確表示“注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。”說明眾多企業(yè)不可能一夕之間，像洪水猛獸一樣奔向A股，循序漸進地注入股市反而能持續(xù)增加股民對后市的信心。對注冊制軟著陸的另外一種猜想是，注冊制可能會先在創(chuàng)業(yè)板和中小板試行，再緩慢延伸至主板。更重要的是，市場資金過剩，新股是稀缺資源，已上市優(yōu)質(zhì)的公司又需要“以時間換空間”，因此短期內(nèi)資金博弈的局面不會有大改變。
注冊制對藍籌股和新上市的優(yōu)質(zhì)股也不是絕對利好，消息面和資金面才是權(quán)衡的關(guān)鍵要素，例如2004年谷歌IPO時，以科技股為主的納斯達克和雅虎的股價一直下滑，導(dǎo)致谷歌以低于預(yù)期發(fā)行價和募資數(shù)額上市。當(dāng)然，高估值的垃圾股和殼股毋庸置疑會受到注冊制的沖擊，虛高的創(chuàng)業(yè)板和中小板也將往下調(diào)整，不過這只是市場的陣痛，絕非割喉式的毀滅。而且，注冊制真正實行之前，已有許多資金漸漸從超高PE的劣質(zhì)股中退出來，注入基本面和財務(wù)面好的股票，分散了后市的風(fēng)險。
注冊制有利于改變新股發(fā)行時行政部門的壟斷式管理，將一部分自主權(quán)利交還市場，然而權(quán)利和義務(wù)是相生的，市場自律的義務(wù)將更大，不排除注冊制的背后是市場自查機制的強化和更加嚴(yán)厲的監(jiān)管措施出臺。監(jiān)管部門的危機干預(yù)能力也將加強，包括明年初即將實施的熔斷機制等，說明維持股市穩(wěn)定、健康地發(fā)展依然是領(lǐng)導(dǎo)層的首要任務(wù)。
從審批制到核準(zhǔn)制，再到注冊制，市場越來越開放，破除濃重的投機氛圍后，價值投資的多樣性，題材概念的多元化都將使市場呈現(xiàn)出“百花齊放、百家爭鳴”的良好態(tài)勢。這是股民的機遇，也是挑戰(zhàn)！挑戰(zhàn)在于，基本面分析和財務(wù)分析過于專業(yè)，如何判斷一家公司是否有投資價值，當(dāng)前股價是高估亦或低估，需要更加強大的分析能力；其次，消息對股價的影響作用有增無減，如何快速抓取價值消息，并與相關(guān)聯(lián)的公司掛鉤，對散戶而言有一定難度。
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